Todo apunta a que la compra de AT&T México por parte de Grupo Televisa será un gran negocio. Paradójicamente, también podría ser una buena noticia para América Móvil, su principal rival. Quienes no creo que tengan mucho que celebrar son los consumidores.
Televisa realizó la operación de la mano de Fintech Holdings, de David Martínez, un inversionista con un historial exitoso en el sector. El precio, además, parece una ganga. Los 2 mil millones de dólares que pagarán por AT&T México son apenas una fracción de los más de 10 mil millones que la empresa estadunidense invirtió en el país durante sus 11 años de operación. El monto equivale a menos de 2.5 veces el Ebitda de los últimos 12 meses. Por ese precio, Televisa y Fintech se quedarán con el segundo operador de telefonía móvil más grande de México, con cerca de 25 millones de suscriptores al cierre de 2025, siempre que obtengan la autorización de los reguladores.
Para financiar la adquisición, los compradores aportarán 40 por ciento del precio con recursos propios y el restante 60 por ciento con deuda. En papel, parece un bombón. Aunque sí existe el riesgo de que tengan que invertir una fortuna para modernizar la red y mantenerla competitiva.
Ahora bien, que la compra haga sentido para Televisa no significa que desencadene una guerra de precios. Por dos razones. La primera es que enfrentar a Telcel de tú a tú cuesta muchísimo dinero y no garantiza el éxito. Por algo AT&T, un gigante mundial de las telecomunicaciones, tiró la toalla. Veo difícil que Televisa, con recursos financieros mucho más limitados, esté dispuesta a seguir ese camino.
La segunda razón es el apalancamiento. La deuda utilizada para financiar la compra tendrá que pagarse con los flujos del negocio adquirido. Sacrificar márgenes para ganar participación de mercado podría comprometer su capacidad de pago. Su prioridad será la rentabilidad, no quitarle clientes a Telcel.
Tampoco veo a América Móvil iniciando una guerra de precios. Telcel es el líder del mercado y por eso sería el principal perjudicado por una reducción generalizada de tarifas. De hecho considero que un competidor más preocupado por cuidar sus márgenes que por ganar participación de mercado podría ser una buena noticia para Telcel. En otras palabras, a ninguno de los dos grandes jugadores le conviene alejarse demasiado del estatus quo.
Por lo pronto, el mercado parece compartir esta lectura. Tras el anuncio de la operación, las acciones de Televisa y de América Móvil registraron ganancias importantes. Los inversionistas parecen celebrar la oportunidad de Televisa y la ausencia de una amenaza inmediata para América Móvil. Pero lo que parece una buena noticia para ambas empresas no lo será para los consumidores, que difícilmente verán una baja significativa en precios.
Muchos anticipan una guerra entre Televisa y América Móvil. Yo no lo veo.
