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Viernes , 22.03.2019 / 11:46 Hoy

Slim, tranquilo tras la caída de Realia

FT Mercados

Al magnate mexicano no le preocupa la caída de las acciones de la española Realia, pues aprobó una ampliación de capital por 149 mde.
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La mayoría de los inversores quiere que sus participaciones aumenten de valor. Pero ese no es el caso de Realia Business, la promotora inmobiliaria española. Su accionista mayoritario, el multimillonario mexicano Carlos Slim, parece estar tranquilo con el hecho de que el precio de la acción caiga. 

Slim controla más de la mitad de Realia a través de su vehículo de inversión mexicano, Inversora Carso, y la propiedad que tiene en la constructora FCC. En el pasado, el magnate mexicano ya trató de aumentar su participación en Realia. Hace dos semanas, el Consejo de Administración de Realia Business acordó una ampliación de capital a un precio de un tercio por debajo del valor neto de los activos. Esto resulta muy extraño. Para empezar, Realia —que desarrolla tanto inmuebles comerciales como residenciales— no parece necesitar mucho capital. 

Genera suficiente flujo de caja para apuntalar el balance. Además, ya realizó dos ampliaciones de capital, en 2015 y en 2016. La inmobiliaria pagó 459 millones de euros (mde) —casi la mitad— de su deuda neta desde 2015. Su utilidad operativa cubre el pago de intereses con una saludable proporción de cuatro veces.

 A pesar de todo, el consejo de administración, que controla Slim, aprobó otra ampliación de capital por valor de 149.1 mde, una cuarta parte del valor de mercado. Realia señaló que necesita los fondos para pagar la deuda y para proyectos no especificados. Lo que en realidad hace esta ampliación de capital es diluir considerablemente a los inversores minoritarios.

 El viernes antepasado, un día después del anuncio de la ampliación de capital, las acciones cayeron casi 8%. Este año el precio de las acciones ya registra un deslizamiento de casi un cuarto. Los pequeños accionistas que todavía quedan y que quieran evitar una dilución, van a tener que gastar más dinero. Si Realia necesita liquidez, podría haber vendido parte de sus 1,800 mde en activos inmobiliarios. 

El Dato.
459 mde
pagó la inmobiliaria de su deuda neta desde 2015.


La empresa utiliza un sistema de valoración poco habitual para parte de sus bienes inmuebles, que redujeron el valor neto de los activos de la compañía durante años. El desarrollador inmobiliario cuenta tanto con propiedades residenciales como comerciales. Después de que Slim asumió el control del grupo en 2012, Realia cambió el método de valoración de sus propiedades residenciales a un sistema muy conservador que solo se utiliza en España, conocido como ECO.

Este método valora su suelo residencial por debajo de su valor, al considerar solo el valor de liquidación. Todos sus rivales nacionales emplean para sus terrenos residenciales un método más generalizado, el Royal Institute of Chartered Surveyors (RICS) del Reino Unido. Metrovacesa, que posee suelo residencial en ubicaciones similares por todo el país, utiliza el método del RICS y tiene una valoración por metro cuadrado nueve veces mayor. 

De hecho, Realia emplea este sistema para sus propiedades comerciales. Es de suponer que a Slim le gusta lo que ve en Realia. De lo contrario, no habría participado en las ampliaciones de capital anteriores, ni habría aprobado esta. Esto lleva a preguntarse si Slim pretende acumular las acciones de Realia restantes a un precio barato. De ser así, el papel del Consejo de Administración en la ampliación de capital justifica un examen.


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